兴业投资：美联储加息暂停，降息还远吗？

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本周二美国劳工部公布的美国CPI超预期下降。数据显示，美国5月CPI年率从4.9%下滑至4%，为连续第11次下降，也是2021年3月以来最小同比涨幅，预期4.1%；CPI月率从0.4%下滑至0.1%，低于预期的0.2%。

通胀的连续走低，也改变美联储原本的加息路径。本周三晚间，美联储全票通过将利率维持当前5%-5.25%的目标区间不变，称这将让其能评估更多的信息。符合市场此前预期，这也是美联储自去年3月份开启激进加息周期以来首次按下“暂停键”。

受此影响，美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.68%，纳指涨0.39%，标普500指数涨0.08%。

不过，从分项来看，通胀压力仍然存在。本次能源价格的大幅下跌抵消了美国5月的部分通胀压力。当月，美国能源价格环比下降3.6%，其中汽油价格环比下降5.6%，创造了今年以来的最大环比降幅。

其他分项显示，美国5月物价上涨的主要推动因素来自二手车价格和住房价格的上涨。美国二手车价格已连续第二个月环比上涨4.4%。住房价格5月环比上涨0.4%，同比上涨8.0%。

剔除波动较大的食品和能源价格后，美国5月核心cpi同比涨幅为5.3%，环比涨幅则连续第三个月保持在0.4%。

尽管CPI数据持续出现“积极迹象”，但本次美联储暂停加息并不意味着加息周期的终结。当前CPI水平与整体通胀目标2%的距离相差甚远，同时，若利率继续上行，加大美国银行业压力，美联储将更加进退维谷。因此实施“鹰派暂停”跳过本次加息是当前看来最合适的做法。

对此，美联储透露的鹰派信号也印证这一说法。在会后公布的点阵图中，有2人预计今年末利率在5.0%-5.25%范围内的当前水平；共16人预计，到今年末利率高于5.25%，其中12人预计今年利率会高于5.5%，最高的1人预计利率将高于6%。利率预期中位值显示，美联储今年还将有2次25个基点的加息。


在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，几乎所有美联储官员都认为未来会继续加息，降息是数年后的事情。不过，美联储已经非常更加接近具有限制性的利率。目前，还没有就7月份是否加息做出决定。

根据CME“美联储观察”工具（FedWatch）预测显示，截止6月15日，美联储7月份维持当前利率不变，即保持利率区间为5.00%-5.25%的概率为30.6%；加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为69.4%。而开始降息25个基点至4.75%-5.00%的概率最早出现在11月份，概率仅为1.4%。

自去年开启加息周期以来，美联储已连续加息10次，累计加息幅度达500个基点，联邦基准利率也从0%-0.25%上升至5%-5.25%。然而，随着多家银行压力频现，即便经济和通胀放缓幅度未及预期，美联储也不得不为防止更大的风险而暂缓脚步。

目前来看，美联储或有意令最后一次加息“悬而未决”，起到事实上延长紧缩周期的效果。一方面，发挥紧缩政策的滞后效应，对抗通胀高企，另一方面，在不实质性提高利率目标区间的情况下努力避免信贷紧缩。很大程度上，允许美联储未来的政策路径将根据经济数据、通货膨胀情况等再作出决定。

展望7月会议，重启加息并非板上钉钉，如果数据持续超预期，美联储仍保留9月再加息的选项。登录HYCM查看财经日历，关注美国6月份通胀数据、6月失业率数据、美国银行业事件进展及美股走势，提前一步洞悉市场走向。