兴业投资：美国CPI十连降，加息有望按下暂停键

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根据美国劳工统计局5月10日发布的数据显示，美国4月CPI年率上升4.9%，低于前值和市场预期的5.0%，连续第10个月下降，创2021年4月以来新低；月率方面，美国4月CPI增长0.4%，符合市场预期，前值为上涨0.1%。

从分项来看，住房仍为4月CPI月率增幅的主要贡献者。住房价格月率上涨0.4%，年率涨幅为8.1%，但低于前值的上涨8.2%。

其次，二手车及汽油价格也为通胀月率上涨提供重要推力，分别上涨4.4%和3.0%，汽油价格增长也带动整体能源价格月率在4月出现0.6%的反弹（3月下降3.5%）。

食品价格方面，4月月率与3月持平，年率上涨7.7%，虽较前值的8.5%有所下降，但仍处于高位。

剔除食品和能源的4月核心CPI出现回落迹象，年率从前值5.6%小幅放缓至5.5%，月率持平于0.4%。

从数据来看，随着核心通胀率开始下降，叠加疲软的一季度经济增长和先后4家的银行倒闭造成的业内危机，这些因素为美联储6月暂停加息提供了更大的可能性。

根据CME“美联储观察”工具（FedWatch）预测显示，截止5月11日，美联储6月维持利率不变，即保持利率区间为5.00%～5.25%的概率为92.1%，通胀数据公布前为78.8%；加息25个基点至5.25%～5.50%区间的概率为7.9%，公布前为21.2%。

目前来看，市场更倾向于美联储在6月会议上按兵不动，维持目前利率区间。然而，一些数据也在间接暗示通胀卷土重来的可能性并不能完全忽视：

l  核心CPI连续四个月徘徊在5.5%附近，显示出通胀仍具有较强的粘性；

l  整体通胀回到2%目标水平需要两年或更久的时间；

l  本月初出炉的4月非农就业报告远超预期，3.4%的失业率为1969年以来的新低，平均时薪月率上涨0.5%，年率上涨为4.4%，消费者收入增加不利于通胀水平的下降。

从根本上看，本次数据尚未彻底打消美联储进一步加息的念头。此前一日，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）再次公开表达鹰派立场，他认为，货币政策令经济再平衡、通胀降温尚需时日，如果通胀居高不下，美联储总有加息这一选项。

理论而言，美国目前货币紧缩的累积效应和滞后影响可能将起到抑制通胀的作用，因此，维持当前利率水平比进一步加息的选择更优。不过，若美联储立即公开表态鸽派立场，则有可能造成市场对金融环境由紧变宽的错误预判，从而削弱紧缩带来的效果。预计美联储“不排除加息的选择”这套说辞或将作为稳定市场的缓兵之计。

在6月美联储利率决议前，美国还有一次CPI，而在这期间，任何数据的变化都可以改变市场的预期，因此，CPI未能为市场提供明确方向，可能使得未来市场进入震荡市的可能性很高。

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