范宗冶：你可能知道美联储 但缩表与加息具体又是什么呢？

范宗冶

　　此前，无论是美联储3月货币政策会议纪要，还是4月政策声明，抑或是5月货币政策会议纪要，都曾强调过一个观点，那就是“年内再加息两次的预期以及年末缩减负债表的可能性”。因为缩减资产负债表能够起到加息的作用，美联储还曾释放出在进行缩表的时候会“暂停加息”，从而引发市场担忧与猜疑。如今美联储进入噤声期，美联储6月议息会议即将举行，6月加息预期格外高涨，在当前形势下，美联储将会如何搭配加息与缩表呢?

　　缩表与加息

　　

　　自2007年金融危机以后，美联储保持低利率政策长达七八年之久，随着美国经济复苏势头向好、就业形势呈健康向上趋势、通胀阴影逐渐消退，美联储开始收紧货币政策，截至当前，美联储已经实施了三次加息。

　　虽然美国5月非农以及其他4月CPI月率、4月零售销售月率等经济数据表现不佳，美国总统特朗普又引爆美国政治风险，使得市场看衰美国经济增长势头，对美联储6月加息的预期有所下降，但根据美联储以及美联储官员再噤声期前种种讲话来看，美联储很有可能会在6月份选择加息。

　　目前美联储的资产负债规模已经高达4万4000亿美元，按照前美联储主席伯南克的看法，目前央行资产负债表的理想规模应该保持在2万5000亿美元以上。而美联储为了保证货币政策的主动性、独立性和双向性，以及对未来经济波动的应对能力，美联储缩表可谓是势在必行。

　　

　　那么美联储将会如何将缩表与加息进行搭配呢?笔者认为，预计美联储大致的货币政策方向应该是6月加息一次，9月开始缩表，12月可能再加息一次。但为了避免“削减恐慌”的发生，美联储缩表将会逐步试探市场反应，若市场反应平淡，将会推动美联储开启缩表的进程以及规模。此外，当前的美国经济数据表现以及美国政治局势并不利于美联储实现“年内再加息两次以及年末缩表”的预期，后市或有可能发生变数。

　　宗冶认为，当基准利率低于温和通胀时，联储将坚持加速加息，仅尝试缩表;当基准利率到达温和通胀时，联储才会大规模削减资债表，预计2017年联储仍将以加息作为退出宽松主要途径，2018年才开始大规模缩表。