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法国总统选举引发全球关注
2017年法国大选表现出的民族主义和孤立主义，使得本次大选成为全球关注焦点。虽然极右翼势力国民阵线上台仍然是小概率事件，但是黑天鹅事件可能引发的冲击引起了全球的关注。
从政治制度看，法国实行半总统半议会制度，总统是国家的权力核心。法国总统选举采用“多数两轮投票制”。2017年4-5月开始最新一次总统选举。
法国经济安全问题引发民众不满
金融危机之后，法国长期经济低迷，失业率高企，经济陷入衰退。从2012年开始，法国一系列改革的成效并不显著，引发了民众的不满，在法国内阁也出现了较大的分歧。在安全问题上，欧洲难民的涌入导致法国出现了较多的恐怖袭击。安全问题成为法国民众的重要诉求。
法国的问题存在深刻的欧洲制度原因
欧洲在机制上存在“类似特里芬两难”和“公地的悲剧”两方面的制度问题。首先，统一的货币使得成员国丧失汇率调节工具，使得无法通过汇率手段调节边缘区国家的贸易逆差。欧洲央行也无法制定适合所有国家的货币政策，使得成员国丧失利率调节工具。其次，欧洲央行的再融资制度，逆向激励成员国赤字货币化，导致成员国积累大量主权债务，主权风险较高。在这种机制下，核心区国家最终不堪重负，容易产生分离的趋势。
投资策略
整个选举过程金融市场的表现类似于英国退欧和特朗普当选。当勒庞的民调领先，欧元会受到冲击，会导致欧元贬值，美元和日元这两类避险货币上涨。股市由于资金避险需求会下跌。黄金白银这类避险金属将大幅度上涨。法国和欧元区边缘国家国债收益率将上升，德国国债收益率下降，CDS价差将进一步扩大。
在选举结果发布后，市场将有个短暂的冲击。如果勒庞当选，股票市场先会有向下的下跌，然后随着不确定性的消除，市场将迅速的得到恢复。如果勒庞落选，虽然市场短期冲高，但也会逐步恢复平静。我们建议投资者在大选过程中持有风险资产头寸的同时持有一定的黄金，以应对可能的波动。
1、引言
在逆全球化的趋势下，孤立主义的兴起将对全球政治经济产生重要的冲击。继2016年英国退欧和特朗普当选美国总统之后，2017年法国大选表现出的民族主义和孤立主义，使得本次大选成为全球关注焦点。虽然极右翼势力国民阵线上台仍然是小概率事件，但是黑天鹅事件引发的后果仍然值得警惕。
从法国的政治制度来看，法国实行半总统半议会制度。总统是国家的权力核心，除了有法令签署、军事和外交权、国家文武官员任命等一般权力外，还有任免总理和组织政府、举行公投、解散国民议会等非常权力。法国总统选举采用“多数两轮投票制”。2017年4-5月开始最新一次总统选举。
金融危机之后，法国长期经济低迷，失业率高企，经济陷入衰退。从2012年开始，法国开始一系列的改革，但是改革的成效并不显著，引发了民众的不满，在法国内阁也出现了较大的分歧。在安全问题上，欧洲难民的涌入导致法国出现了较多的恐怖袭击。安全问题成为法国民众的重要诉求。在这种背景下，法国极右翼政党国民阵线领导人勒庞在总统选举民意调查中领先，引发了金融市场的担忧。
本文在选举结果分析的基础上，进一步分析了欧洲问题的制度根源。我们认为欧洲在机制上存在“特里芬两难”和“公地的悲剧”两方面的制度难题。首先，统一的货币使得成员国丧失汇率调节工具，使得无法通过汇率手段调节边缘区国家的贸易逆差。欧洲央行也无法制定适合所有国家的货币政策，使得成员国丧失利率调节工具。其次，欧洲央行的再融资制度，逆向激励成员国赤字货币化，导致成员国积累大量主权债务，主权风险较高。在这种机制下，核心区国家最终不堪重负，容易产生分离的趋势。
最后我们分析了选举过程中的投资策略。勒庞当选概率上升会使得法国退出欧元区和退出欧盟的概率上升。整个选举过程金融市场的表现类似于英国退欧和特朗普当选。在选举过程之中和选举结果公布之后，市场会有不同的反应：
在选举过程中：在外汇市场方面，当勒庞的民调领先，欧元会受到冲击，会导致欧元贬值，并带动非美货币被动贬值。美元和日元这两类避险货币上涨。在股市方面，由于资金避险需求会下跌。在商品市场方面，黄金白银这类避险金属将大幅度上涨。在债券市场方面，法国和欧元区边缘国家国债收益率将上升，德国国债收益率下降，CDS价差将进一步扩大。
在选举结果发布后，市场将有个短暂的冲击。如果勒庞当选，股票市场先会有向下的下跌，然后随着不确定性的消除，市场将迅速的得到恢复。如果勒庞落选，虽然市场短期冲高，当也会逐步恢复平静，开始等待新的信息。因此，我们建议投资者在大选过程中持有风险资产头寸的同时持有一定的黄金，以应对可能的波动。
2、法国选举制度
2.1 法国的政治制度
根据法国现行的第五共和国宪法，法国实行半总统半议会制度，总统是国家的最高职位，为国家元首和武装部队的最高统帅，具有很大权力。政府则对议会负责，议会有权对政府进行质询。在法国，总统是国家的权力核心，除了有法令签署、军事和外交权、国家文武官员任命等一般权力外，还有任免总理和组织政府、举行公投、解散国民议会等非常权力。
在法国，一般由总统所在党派主导议会，总统提名、任免经国民议会批准的总理组建政府内阁，但也有例外。总统的权力很大，但国民议会可以影响总理领导的内阁政府，议会与政府的权力相互制衡，尤其当国民议会多数党与执政党不同时。1958年后，宪法将法律事项逐一列举，议会权力受到削弱，两院的立法权、表决权和监督权受总统和政府的限制，议会立法的范围缩小至公共自由、刑事、税务、经济及劳动、教育等范围，其他作为命令事项由政府法令管理，从而在立法权层面议会和政府相互制约。此外，当国民议会通过不信任案，或不同意政府所提施政计划或一般政策宣告，总理须向总统提出政府总辞。
2.2法国总统选举制度
法国总统由全体选民直接投票选举产生，任期五年，可连任一次。法国总统选举采用“多数两轮投票制”，即由选民直接选举总统，分两轮投票。第一轮中可以有多个候选人代表多个政党参选，在第一轮投票中得票率超过半数的候选人则直接当选总统，否则由首轮选举中得票最高的两位候选人进入第二轮选举投票，得票最高者当选总统。第二轮投票在第一轮投票后的第二个星期日举行。如进入第二轮的两名候选人中有人退选，则由第一轮得票的顺序递补（但其得票率应达到5%）。
根据法国现行宪法规定，总统候选人须是年满23岁的法国公民并获得来自法国至少30%以上省份的500名民选代表的连署支持。宪法委员会审核候选人资格并正式公布候选人名单。此外，候选人还须向其提交个人财产状况报告，以备当选总统后开启公布。投票选民须年龄至少18岁、拥有法国国籍、享有政治和公民权力且已在选举名册上登记。根据法国统计与经济研究所（INSEE）统计，截至2016年3月1日，法国登记选民人数超过4480万人，同比增加21万人。
2.2法国议会选举制度
法国议会实行两院制。国民议会是下议院，参议院是上议院。国民议会选举采用“多数两轮投票制”。总统选举完成后即进行议会选举（议员选举中第一轮选票如未达12.5%不能进入下一轮）。国民议会共577个议席，基于行政区划以人口为基础将全国划分为577个小选区，各选区选举产生1名议员，由选民直接选举产生，任期为5年，可连选连任。参议院共348个席位，以省为单位、由国民议会和地方各级议会议员组成的选举团间接选举产生，任期6年，每3年改选一半。
2.3 法国政党情况
法国实行多党制，由多个政党共同组成联合政府。自1980年代以来，一直由两个政党联盟执政。法国政党的主流是以社会党主导的左派和共和党领导的右派。从现阶段法国议会的席位来看，左翼政党共占据343个席位，右翼政党占据197个席位。左翼的社会党（295个席位）和右翼的人民运动联盟（195）个席位占据了议会的大多数。但由于法国近年受恐怖主义袭击及威胁、就业率停滞不前、财政赤字增加等原因的综合影响下，民粹主义情绪蔓延，主张“反移民”和极端民族主义的极右派国民阵线近年来开始崛起，活跃政坛。
在本次大选中，极右翼政党国民阵线占据2个席位，属于议会中的极少数政党。在本次法国大选中，各大政党都推举了自己的候选人，现阶段最值得关注的是马克龙（Macron）、菲永（Fillon）和勒庞（LePen）。
3、法国的现状
3.1法国经济低迷
2008年金融危机之后，法国和整个欧洲经济一起陷入了相当长时期的低迷当中。从GDP增速来看，2008-2017年之间，法国平均GDP增速只有0.58%，甚至在2008年和2010年出现了负增长，经济陷入衰退，物价表现低迷。从GDP 增速来看，次贷危机（2009）后至2013年，法国的GDP增速高于于欧元区和欧盟国家，虽然2014-2015年GDP增长呈现上升趋势，但增速则开始落后于欧元区和欧盟27国。从GDP的构成来看，法国私人部门的消费和政府消费长期低迷，投资并不活跃。从劳动力市场来看，法国失业率一直维持在8%-10%的高位，工资水平（劳动力成本指数）则出现了大幅度的下降。2011年开始，法国失业率开始攀升，2012年10月至2016年3月均在10%以上，随后在10%的水平上波动，2016年12月数据停留在9.6%。法国经济社会的现状导致了法国的民众对经济的现状存在相当的不满。
从2012年法国总统奥朗德上台后，先后推进了一系列的改革。但是这些改革并没能给法国经济带来太明显的变化，从而导致萨科齐、瓦尔斯等法国总理先后辞职。在法国内阁内部也存在相当大的分歧，因此法国的改革也迟迟不见成效，导致法国政治出现不稳定。
3.2移民安全问题凸显
除了经济低迷之外，欧洲移民问题给法国社会带来了相当的不安全因素。2010年以来流入法国的净移民从5000人攀升到2012年的33.15万人，特别是叙利亚危机之后，涌入法国的难民人数更多。由于欧盟对难民采用接纳和安置的政策，欧洲难民给法国带来了相当沉重的负担。
2014年-2015年，法国发生多次发生恐怖袭击案。最引人注目的2015年11月法国巴黎爆发的恐怖袭击案。巴黎在13日晚发生多起袭击，其中包括7起枪击案、6次爆炸，巴塔克兰剧院还发生人质劫持事件。至少有153人在当地时间13日晚的巴黎恐袭中遇难，其中包括在巴塔克兰剧院人质劫持事件中丧生的112人。2017年2月，法国总统竞选活动中都还爆发出枪声。法国的安全问题成为民众关注的重要问题。
4、选举结果分析
在内忧外患的情况下，民众对法国现任政府的执政效果不满意，从现任总统奥朗德宣布不参选，到前总统萨科齐在共和党内初选出局，法国大选的候选人阵营的变化已大不如预期。随着越来越临近大选投票日期，参与法国总统选举的多位热门候选人又先后被曝光不利消息，更是加重了法国大选结果的不确定性。目前，总统候选人呼声较高的三位分别是勒庞、马克龙和菲永。
4.1政治主张比较
勒庞（Le Pan），极右翼国民阵线候选人。在2012年总统选举投票中她曾获第三名（18%）。勒庞在特朗普和英国脱欧出现之前，就提出了“民粹主义”，通过接触中产阶级、失业者、被精英遗忘的阶层以及反对快速自由主义和全球化扩大民众支持基础。她主张“法国优先”、反移民、保护主义以及退出欧元区进而脱欧。极右翼国民阵线候选人勒庞以其“法国优先”、退出欧元区、限制移民等极端民族主义主张被称为“法国特朗普”。
马克龙（Macron），中间改革派独立候选人，分别在2012-2014和2014-2016年间担任奥朗德总统的顾问以及经济和财政部长。通过《Loi Macron》（马克龙法案）吸引了主流注意力，旨在推动经济摆脱过度管制，促进法国经济恢复。马克龙是社会自由改革者，主张解放劳动力市场，促进创新和企业家精神；另一方面，主张在欧洲层面加强主权，包括加强安全、完善货币联盟、促进对外贸易、加快生态转型、加入数字经济。菲永和马克隆都在争取中间派选民的支持，自从菲永因“空饷门”民望大跌后，马克龙成为了法国大选新的热门人选，但其在阿尔及利亚的关于殖民等相关将以引起了争议。
菲永（Fillon），中右翼共和党候选人，这拥有40年从政经验的职业政客，萨科齐执政时的总理（2007-2012年），树立了“谨慎但决心改革”的形象。菲永主张自由市场和亲商主义，对法国经济实行冲击治疗方案，实行深层次改革，包括对企业和居民减税，减少公共支出，基于增加劳动力流动性和企业税收突破来深层次改变商业环境等；对社会问题保持传统立场，在外交事务上采取务实政策（对移民态度强硬）。民众对其“超保守主义”主张以及激进改革措施的实现持有质疑。菲永被曝出其妻子挂职其议会助理而无实质工作，在15年内领薪至少68万欧，其儿女也曾从议会领取薪酬，但实际均为“吃空饷”，因“空饷门”事件正受到全面司法调查，民望大跌，从呼声很高到支持率明显下滑。
从这几位总统候选人的主要施政纲领来看，主要分歧点在于以下几个方面：
第一，激进改革还是改善社会福利。他们关于国内主张的都集中在增加就业、促进国内经济恢复，只是有的关注点在于提高社会福利、减少低收入者压力，有的关注点则在于减税、延长工作时间和退休年龄等。
第二，移民问题。对移民的态度可以与对欧盟的态度结合起来看，由于近年来法国恐怖主义袭击不断，从图卢兹连环枪击案、查理周刊案、超市袭击案到高铁未遂袭击案和巴黎爆炸枪击连环袭击等等，恐袭发起者大多都是法国少数边缘群体——移民到法国的极端主义穆斯林，此前对移民的“无为而治”导致异质文明输入而未能与法国社会主体融合，由此造成的社会矛盾激发，为此“反移民”的民粹主义情绪发酵，相比于马克龙，勒庞和菲永对移民持有强硬态度，主张限制移民人数、送出非法移民等。
第三，与欧盟的关系问题。加强欧盟内部合作，促进欧盟一体化深化还是强调法国货币、经济、安全的主权。起源于法国近年经济增速缓慢、失业率居高不下、财政赤字巨大、政府总债务连年攀升、恐怖主义袭击等经济、社会问题的综合作用下，法国出现解决国内就业问题、发展国内经济、保证国家主权和安全等呼声，不同于其他两位候选人，勒庞将这些经济安全归咎于外来移民、欧盟成员国的身份，主张“法国优先”，重塑法国主权，退出欧元区，收回货币、立法、领土和经济主权，并将启动退欧公投，主张退出欧盟。
4.2 民调情况与分析
进入2017年，法国大选民调显示，总统候选结果很焦灼。与以往相比，法国表现出了更明显分离主义的倾向。从选举制度来看，法国需要进行两轮选举才能实现。在第一轮选举中法国获得胜利，在第二轮选举民调中，勒庞将败于马克龙。最新民调显示，第一轮勒庞、马克隆、菲永支持率分别24%、23%、20%，勒庞的支持率仍保持第一；但民调认为，第二轮投票中，马克隆对勒庞62%对38%获胜。勒庞当选仍然是小概率事件。
首先，从法国选举制度来看，法国的“两轮普选”制度可防止非主流极端（激进）政党当选总统。不同于美国稳定的两党制和间接选举，法国大选中有多党竞争，第一轮参选候选人很多，故第一轮投票就取得过半数支持的可能性极低。自1962年实行普选以来，历届总统大选都进行了两轮选举，仍未有候选人能在第一轮投票中获得半数以上的选票支持直接当选。第二轮投票是选民的再评估，一般而言选民会更理性甚至保守，可能会倾向选择更安全的候选人。也就是说，在第一轮中分散投票的选民在第二轮很可能会联合起来选择比较符合主流的候选人，在最后关键的第二轮投票选举中左派和右派都会一起孤立国民阵线，这种想法似乎一直根植于法国。从法国政治历史来看，主张极端激进的极右翼国民阵线常受联合攻击，2002年总统大选中老勒庞便是在第二轮投票中压倒性败选，并且，从如今议会议员组成来看，国民阵线仅是一个非常非主流的政党。
其次，法国民众政治关注度和参与度较高。大选投票率相对较高，一般有70%-80%，具体来看，法国2012年大选第一轮和第二轮的参与度分别为79.47%、80.35%，而美国2016年大选的参与率仅55.3%。所以相对而言，民调有较高的参考性，结果受不同选区、不同人群投票率差异的影响较小。
第三，即便勒庞真的当选总统，由于国民阵线在国民议会中仅占2席，无法控制议会。如果勒庞当选，国民阵线在国民议会中的议席很可能会大幅增加（预测增加至70席；国民阵线在上议会中占有2席，今年9月中上议会一半议席会进行选举，但国民阵线基本不可能获得全部一半议席），但不管在国民议会还是上议院，其相对社会党和共和党来说仍是一个少数党派。所以若勒庞当选，总理很可能就是由其他议会多数党党派来担任。虽然总统任命总理是总统的权力，无需考虑议会中各党派情况，但为了贯彻落实自己的政策措施，总统一般从议会的多数派中任命总理，否则政府无法得到议会信任，则难以顺利运作，各项措施难以施行。在各党派的权力较量下，1958年后法国出现了三次“左右共治”，即总统和议会多数派分别是左派或右派，这三个时间段分别是1986-1988年、1993-1995年以及1997-2002年。在这样“左右共治”的背景下，总统一般仅掌握外交国防权力，政府实权在总理及其所负责的议会上，总统极端的主张对国家事务的影响会大受限制。
从法国当前不佳的经济形势及内部环境来看，仍需对勒庞可能当选保持谨慎态度。近两年，法国GDP增长乏力，落后于欧元区和欧盟整体；失业率在8%-10%水平徘徊，并在2014年5月开始超过欧盟27国水平。经济增速乏力、失业率高企，伴随巨大财政赤字和连年攀升的政府债务，综合起来不佳的国内经济坏境增加了法国大选的可能性。
5、欧洲制度中的问题
在经济衰退和萧条阶段，繁荣期掩盖的问题就会充分的暴露出来。欧洲主权债务危机、银行业危机等问题丛生，在政治上爆发出分离倾向，在本质上都是欧洲存在着制度问题，特别是欧元带来的不稳定。这种不稳定机制主要表现在“欧洲特里芬两难”和“欧元公地的悲剧”。
5.1欧元区的“特里芬两难”
从欧洲钢铁同盟开始，欧洲一直向一体化进程迈进。统一自由的欧洲是欧洲国家主义长期以来的梦想。1991年，在欧共体的基础上，欧盟诞生。欧盟为欧洲内部自由的贸易，资本流动提供了政治保障。经过多年的谈判，1999年开始，在德国马克和法国法郎的基础上，欧洲开始在使用欧元作为统一的货币，并使用统一的货币政策。这为欧洲带来了长达10年的繁荣，但这背后隐藏欧洲的特里芬两难。
首先，欧元使得欧洲国家丧失汇率调节工具。在欧洲内部，不同的国家经济发展水平和效率是不同的。德国、法国等核心区国家劳动生产率较高，希腊、意大利、葡萄牙等边缘区国家劳动生产率较低。在不同货币的条件下，货币的实际汇率水平将随着劳动生产率的变化而变化，能够自动调节国际贸易和国际金融活动，边缘区国家通过货币贬值获得竞争力优势，从而减少贸易逆差。在统一货币的条件下，边缘国家丧失了汇率政策工具，使得汇率无法对经济进行调整。默克尔指出，现阶段欧元区采用的就是针对边缘区国家的货币政策，德国获得的贸易优势德国无法改变。
其次，欧元使得欧洲国家丧失利率调节工具。欧洲央行为整个欧元区制定单一的货币规则。如果欧洲央行根据核心国家制定货币政策，对于边缘区国家来说，过高的利率将打击经济，从而使经济长期陷入低迷。如果欧洲央行根据边缘国家制定货币政策，对核心区国家导致利率过低，容易引发资产泡沫。从汇率角度看，对于核心国家来说币值低估，将获得对边缘区国家的贸易优势，使得核心国家贸易盈余继续扩大，边缘区国家继续贸易赤字，最终引发债务违约。
第三，债务危机还会转化为银行危机。为了避免债务违约，欧洲采用的是救助的方法来延缓危机。这就将贸易赤字转化为财政赤字和银行业赤字。这也是希腊爆发债务危机的时候，德意志银行等核心区银行股价暴跌的重要原因。
如果边缘区国家不接受核心区国家在救助过程中提出的紧缩条件，那么将会选择债务违约的方式退出欧元区。如果核心区国家不堪重负，最终也会通过退出欧元区的形式来摆脱负担。因此，欧元区的机制存在着内生的不稳定性。
5.2欧洲的“公地悲剧”
如果说欧元区的“特里芬两难”主要集中于贸易和经济问题，集中表现为贸易赤字的话，那么欧元的机制使得欧洲各国政府竞争性负债，欧元面临崩溃的风险。这种风险能够帮助理解边缘区国家财政赤字高企的原因。
在欧元使用之前，如果一个国家采用赤字货币化的方式来扩大政府开支，那么该国会面临通货膨胀、政府债券违约率上升、货币贬值的风险。如果国内通货膨胀水平超过了民众的容忍度，民众会通过选票将政府赶下台。债券违约率上升，将限制政府获得融资的额度和成本。货币贬值有助于增加产品竞争力。这些经济自动稳定器机制有助于限制政府无限制的扩张。
在欧元使用之后，欧洲建立了欧洲央行，统一货币发行机制和货币政策调节机制。当银行发生危机的时候，欧洲央行承担了最后贷款人的责任。根据欧洲央行的规定，银行获得再融资的时候必须保留一定的高质量流动性资产，国债是最容易接受的抵押品。当各国政府通过发行国债来扩大财政支出的时候，各国银行通常会购买这些债券，为政府债务提供支持。银行购买国债之后，用国债做抵押，向欧洲央行抵押贷款融资。这实际上就是各国政府借助银行系统从欧洲央行活动了欧元。
当增发的货币进入实体经济领域之后，就产生了不公平的财富分配：先获得货币的国家将在价格上涨之前购买商品，获得好处；后获得货币的国家则面临通胀之苦。在欧元区内部，由于通过竞争性发行国债来获得货币购买商品，通胀存在着明显的溢出效应，这就鼓励了各国扩大赤字。对于政治家来说，更关心的是选票，当这种机制就会鼓励边缘国家赤字举债。
这种主权债务最终会转化为银行债务，导致银行业面临巨大的风险。欧元的这种“公地悲剧”机制最终使得核心区国家不堪重负，这也是德国、法国等核心区国家出现分离倾向的原因。
6、法国大选中的投资策略
6.1 大类资产的表现
法国大选中大类资产的表现主要受到勒庞当选概率的影响。勒庞当选会使得法国退出欧元区和退出欧盟的概率上升。在短期会造成外汇市场的巨大波动。股市、债市和大宗商品也会发的变动。从中长期来看，如果勒庞当选后，主导法国退出欧盟，并重新使用法郎，会对法国与欧盟之间的贸易、投资、劳动力自由流动等带来冲击。这一点类似于英国退欧过程和特朗普当选的过程中大类资产的表现。
在选举结果公布之前，参考上述两个事件的过程可以发现：在外汇市场方面，当勒庞的民调领先，欧元首先受到冲击，会导致欧元贬值，并带动非美货币被动贬值。美元和日元这两类避险货币上涨。在股市方面，由于资金避险需求，会撤出法国和欧洲股市，对国际金融市场产生冲击。在商品市场方面，黄金白银这类避险金属将大幅度上涨。在债券市场方面，法国和欧元区边缘国家国债收益率将大幅度上升，德国国债收益率下降，CDS价差将进一步扩大。
6.2 情景分析
在大选结果公布之时，金融市场会迎来一个猛烈的冲击。勒庞代表的极右翼势力表现出的强烈分离倾向是引发金融市场震荡的原因。因此，我们的情景分析将围绕勒庞来当选的活动来进行。
我们将从外汇市场、股票市场、债券市场和大宗商品市场四个维度来展开情景分析。我们选择的代理变量是欧元兑美元的汇率自变量，选择沪深300指数进行模拟测试，我们分别假定1）在勒庞第一轮领先，第二轮获胜，在此情景下欧元贬值10%；2）勒庞第一轮领先，第二轮败北，在此情景下欧元升值5%。
情景一：勒庞第一轮领先，第二轮获胜
勒庞在第一轮中领先，第二轮中获胜，这是市场最担心的情景。勒庞一旦当选就将推动法国退出欧洲的进程，最直接的冲击是欧元汇率贬值，引发德国债券、美国国债和黄金大幅度上涨，以欧洲股票指数为代表的权益类资产会下跌。
经过模拟分析我们发现，勒庞第二轮当选的当日，会存在一个小幅的负向冲击，随后股市迅速反弹。这在英国退欧和特朗普当选过程中都存在着相同的结果。出现这种现象的原因是原本市场的担心随着不确定性的落地而消除，市场会出现响应的反弹。长期的后续影响将随着事件的推进进一步演化。在这种情景下，我们建议投资者事前保持谨慎，在靴子落地的时刻开始加仓，获取不确定性消除后的收益。
情景二：勒庞第一轮领先，第二轮败北
勒庞在第二轮败阵，这与通常预期相同。欧元将出现小幅度的升值，带动市场在短期内小幅度上升，随后迅速回落，市场的表现相对平淡。在这种情况下，市场重新恢复到原有状态，并开始反应新的信息。在这种情景下，我们建议投资者不宜过分乐观，保持对市场的谨慎关注。
综上所述，我们建议投资者在大选过程中，降低部分权益仓位，配置部分黄金对冲风险。随着选举结果的公布，股票市场会面临短暂的冲击，然后开始恢复。投资者可以适当的参与。但是，从长期来看，勒庞当选之后，需要密切关注她推行的政策和措施。
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发表于 2017-4-18 12:06:00
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