减产还得看4月！沙特现在减产不痛不痒

昊江金盘

在近期一连公布的两份有关OPEC减产数据的报告(分别是国际能源署IEA的报告和OPEC的2017年2月份月报)中，作为OPEC扛把子的沙特都大放异彩。但是据分析师认为，这其实完全没有体现沙特的诚意。

如果单纯从数字本身来看，沙特在此次减产协议生效后的减产执行上应该来说是大大超出减产协议的协议减产量。

从OPEC的月报中的第三方数据源数据(也是OPEC减产协议中的参照数据源)来看：

沙特在2017年1月份的产量为994.6万桶/日(首次公开，未经修正)。这相比减产协议参照月的2016年10月份的产量数据1056.6万桶/日(经过两次修正)，减产幅度达到了62万桶/日，远超沙特在减产协议中所需要承担的49万桶/日，也就是说超额完成减产13万桶/日。

而如果采用更为保守一些的IEA月报数据：

沙特的减产量为56万桶/日，超额减产7万桶/日。

首先要说明的是，如果采用IEA的较为保守的数据且不考虑小型产油国卡塔尔和安哥拉的话，沙特的减产幅度是排在OPEC所有参与减产国的第一位。

从减产执行率图对比来看，很直观地看到其实OPEC参与减产的10个国家中，只有3个国家，也就是沙特、卡塔尔和安哥拉超额完成减产，其余的7个国家的减产执行率都不达标(其中科威特可以算基本上达标)。

不过，如果考虑季节性因素：

虽然沙特在2017年1月份的减产执行情况看着十分令人鼓舞，但是如果考虑到季节性因素，沙特的这次减产执行率就显得有点忽悠市场的成分在内了，因为沙特的这个减产量对沙特来说本来其实就是季节性需求的需求减量。

从JODI 对沙特季节性原油发电需求进行的均化统计(2011年-2015年的5年均值)来看，沙特在每年的1月至3月份的原油发电需求淡季的平均原油发电需求30万桶/日出头，而在需求旺季的峰值可以超过75万桶/日接近80万桶/日，两者差值约在45万桶/日左右。

1到3月减产对沙特无碍 4月份才真正校验沙特减产诚意

需要特别指出的是，考虑到沙特的财政收入依仗的并非是原油产量，而是沙特的原油实际出口量，因此在每年的1-3月份的需求淡季的所谓“减产”对沙特来说其实是没有什么影响的(并不实质影响供求基本面)。

而一旦进入4月份，也就是从需求淡季转向需求旺季起，沙特才需要面对是否“真正减产”的问题。

因为届时如果沙特维持当前的减产水平，那么将会实质性影响沙特的原油出口(除非沙特继续抽取库存进行出口)，因此只有到了4月份以后才是真正检验沙特减产诚意的时候。

笔者昊江金盘（微信cf467221）是金融投资分析师，从事金融行业多年，研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给大家帮助