沙特这出戏现货原油投资减产协议会不会还没执行就“夭折”

刘致远

　沙特这出戏现货原油投资减产协议会不会还没执行就“夭折”投资策略师GaryBourgeault在Seekingalpha发表的最新文章，分析了联合石油数据库（JODI）的最新报告。他通过报告中提及的沙特产量、库存和出口数据，探究沙特在签署减产协议后可能采取的石油策略，由此猜测减产协议的最终命运。

　　JODI报告显示，沙特10月份的产量是1062.5万桶/日，较9月份下降了2.5万桶/日；10月份原油出口下降了17.6万桶/日，但同时成品油出口跳增；10月份沙特原油库存则从9月份的2.78688亿桶轻微下降至2.76586亿桶，这个降幅相对于沙特惊人的库存规模而言毫无影响力，毕竟沙特2015年10月份的库存达到历史最高水平的3.29430亿桶，由此可以猜测沙特未来削减库存的速度。　　值得注意的是，库存是沙特推动达成减产协议的一个主要促进因素，因为沙特库存可以持续的时间远超过竞争对手，但这也可能导致竞争对手们未来遵守协议的可能性极低。　　沙特库存在2015年9月至2016年10月之间大概减少了5100万桶，目前看来这个降幅并不大，如果沙特能遵守协议规定的产量配额，库存下降规模应该会逐月递增。　　但问题在于，沙特将如何使用原油库存来抵消它减少的产量。虽然沙特表示会减少原油出口，但数据却表明它可能通过增加成品油出口来抵消减少的原油出口。　　从炼油能力方面看，沙特阿美每天一共可以加工超过500万桶原油，从9月到10月，它的国内炼油能力从242.6万桶/日提高到256.4万桶/日。　　从出口方面看，沙特的成品油出口从9月份的134.9万桶/日增加至10月份的144.3万桶/日。该国正致力于建设出口业务，正不断增加对国内炼油厂的原油供给。　　如果沙特能找到市场，它分布在世界各地的炼油厂一个月可以加工超过1.5亿桶原油。这可能是沙特如此大力促成减产协议的原因。虽然它要减少原油产量和原油出口，但它可以动用过剩的库存，并用于发展原油加工业务。　　在国内需求减慢期间，沙特这样做可以降低减产协议生效后的风险并减少收入损失。这是沙特敢在媒体面前坚定承诺减产的原因，因为它可以原则上遵守协议，但同时将库存用于出口。　　至于建设炼油业务，沙特可以在降低原油出口的同时，将原油加工成其他产品之后再出口。依靠这种手段，沙特表面上是和其他产油国共同支撑油价，但实际上却一点损失都没有。这也将是其他参与者必然会无视产量限额的原因，他们都知道沙特留了这一手。　　所以减产协议对油价的支撑将是短暂的，因为市场很快就会发现其他参与者不会遵守协议。这会使沙特在外界看来是减产的大英雄，而欧佩克组织和一些非欧佩克国家将成为背信弃义的“流氓”。　　加上美国页岩油产量将迅猛增长、获得豁免的利比亚和尼日利亚也可能增加供应，WTI油价将难以在均价55美元上方找到支撑。　　更令人好奇的是，当美国页岩油生产商开始增加出口并威胁欧佩克和沙特的市场份额时，会发生什么事？假设这个组织还勉强遵守协议的情况下，沙特会愿意放弃市场份额吗？会愿意用成品油来取代一些原油业务吗？根据已知的数据，沙特似乎愿意那样做。但要知道，一旦美国页岩油被释放，欧佩克和非欧佩克产油国要想再赢回市场份额，那将是极其困难的。现在最关键的是，沙特的竞争对手们在看清沙特实施的“诡计”后会做出什么反应。产油国遵守减产协议的几率微乎其微，协议可能没开始实施就夭折，最多熬不过明年2月底。美国页岩油将是最后赢家，不仅享受了高油价，还能夺得市场份额。

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