易拓金融—【外汇月度策略报告】9月议息揭去夏日烦躁 2015年9月

易拓金融

不可否认，美联储9月议息会议基础利率加或不加，加息的脚步已越来越近。本月16-17日，美联储将就基础利率是否改变进行讨论，北京时间18日凌晨2点将公布结果，随后有美联储主席耶伦进行新闻发布会。此次会议受之前美联储主席耶伦及重要官员表态支持年内加息的影响，加息预期较强烈；随后由于中国人民币贬值导致的全球经济陷入再次危机的恐慌又降低了美联储加息的预期。因此本次议息会议较受关注。

　　美国方面对于加息的态度，随着就业数据回归正常，经济增长数据开始企稳，对于通胀的看法也发生了微妙的变化。之前给出的加息目标是通胀回稳到2%上方开始，然后随着通胀一直低迷，通胀的目标由2%修改为接近2%，之后又再次修改为向着2%上涨的趋势即可考虑加息。近期的言论再次放宽，修改为通胀企稳即可考虑加息。随着美联储判断加息的依据底线逐渐放开，本次议息会议出现加息的可能性是存在的。

　　美联储制定货币政策的依据主要是：就业是否稳定、物价是否稳定、经济是否平稳增长。就业方面我们通过对比美联储基金利率和就业相关数据，看一下是否可以调整货币政策。

  

　　通过对非农就业人数数据和联邦基金利率对比，可以看出之前的几次利率低位后开始回升，都是就业从低位回升到正常区间（20万-50万）之间。本次由于2008年金融危机后，就业数据从低位回升以来，已经完全进入了正常区间，但利率却一直没有选择从几乎0利率回升。虽然之前的经济危机导致的就业数据极差，但持续6年的0利率开始回归正常区间也是势在必行。



　　失业率与基金利率的对比也可以看出每次失业率降至6%以下后，都开始加息，而此次已经跌至5.1%低位，利率却还没有变化。从失业率角度看，回升利率已经满足要求。



　　通过经济增长的GDP指标来分析，自1980年以后的利率回升基本都是在GDP回升到5%或以上后，开始提升利率，本次GDP在2011年到达一次5%，但后续没有持续性，再次回落。每次回落至0%下方时，一定会降低利率。近期GDP随有冲击5%，但仍然有回落在0%下方，因此从该数据来看，还需等待到达5%或以上再选择加息概率更大。

　　下面就是更为重要的通胀数据与基础利率的对比分析：

  

　　通过以往CPI数据的走势图可以看出，通胀的理想区间或正常区间应该在1%-4%之间，而标准区间应该在2%-3%。自经济危机过后，通胀数据从通缩区间快速收回，美联储开始逐步退出QE政策，随后通胀又再次走低，滑落正常区间之下，在没有进入2%以上的标准区间时，如能到达1%以上，加息的可能性可以根据其他数据（就业、经济增长）来判断，但没能进入1%上方，加息的可能性仍然较小。

　　通过联邦基金利率对以上经济数据的长周期分析，就业数据已经完全可以将利率调升至正常区间之内，经济增长数据的GDP再次回升到5%或以上再加息更加稳健，通胀数据还需进一步上涨至正常区间之内，即1%以上更加合理。 因此，美联储在8月CPI仍然在低位徘徊阶段，GDP还未重回5%附近的情况下，再观察一个季度再考虑是否加息将更加合理，9月份应难加息。

　　从CFTC美元持仓量统计看机构动向，8月份后半月空头出现了明显的增持迹象，而多头仓位有所降低。时间节点与中国政府宣布人民币大幅贬值之后，加息预期降低，导致空头加仓所致。最近一周的降幅大幅减少，也反应出后市观望态度更加明显。

USDX	非商业性				商业性		未平仓合约	未平仓净变化（与上周比）
	多头持仓	空头持仓	多空净持仓	净持仓变化（与上周比）	多头持仓	空头持仓
2015.09.01	60763	9568	51195	-1045	18657	76096	100231	-702
2015.08.25	67446	15206	52240	-10706	20253	79241	100933	-4019
2015.08.18	74212	11266	62946	-2646	14331	89508	104952	3347
2015.08.11	71911	6319	65592	420	10941	90040	101605	1090
2015.08.04	72616	7444	65172	3995	10143	89349	100515	4446
2015.07.28	69770	8593	61177	-1092	9598	84161	96069	-2540
2015.07.21	70947	8678	62269	3559	9079	85438	98609	9890
2015.07.14	63866	5156	58710	-728	8383	80003	88719	-573
2015.07.07	64474	5036	59438	8042	7900	80474	89292	6032
2015.06.30	59112	7716	51396	-949	8158	71228	83260	-2672
2015.06.23	63696	11351	52345	-1075	7461	71014	85932	-349
2015.06.16	63980	10560	53420	-9457	7905	72908	86281	-19182
2015.06.09	73453	10576	62877	3155	12947	88982	105463	3289
2015.06.02	72455	12733	59722	7426	12568	85756	102174	-1037
2015.05.26	69694	17398	52296	-1187	14503	80403	103211	5161
2015.05.19	64375	10892	53483	-1853	15805	78401	98050	-1647
2015.05.12	67303	11967	55336	-3591	13625	79728	99697	-2403
2015.05.05	72708	13781	58927	-5657	11558	81933	102100	-10548
2015.04.28	78124	13540	64584	-7137	8347	88104	112648	-3270
2015.04.21	85893	14172	71721	-4686	8667	97041	115918	-3103

　　从技术方面分析，美元指数的周线波浪结构有结束3-4浪的可能，但从时间看不甚完美，调整的时间稍短。后市技术方面直接开始子浪5的上涨概率更大一些，但如果议息会议美联储未选择加息，且无支持加息的言论支撑，仍有再次回落测试支撑的可能。

　　欧元兑美元周线结构冲击了上升通道上轨后又快速回落，目前仍然在布林带中轨附近测试支撑，一旦跌破中轨，新一轮的下跌趋势有望确立，前期低点将经受考验。

　　英镑兑美元日线结构比较清晰，跌破之前的上升趋势线之后，后市有望迎来一轮较大的调整行情，下方目标位可以看到前期低点1.4600一线。后期沿用标准的操作策略，回测10日均线做空，然后回试5日均线加仓做空，收盘站上10日均线止损。

  

　　美元兑加元日线结构，下方的上升趋势线很标准，角度在降低，每次上涨的幅度也在降低，显示多头上涨力度衰竭，一旦跌破下方的趋势线，将迎来一轮较大级别的调整行情。没有跌破前，观望对待。

  

　　澳元兑美元月线结构本月初继续快速下跌，跌破了大结构的上升趋势线的支撑，后市目标位可看至前期低点0.6080一线。可尝试0.6980一线做空操作，固定止损控制风险。

　　美元兑日元日线结构波浪形态较为清晰，本次是回测前期低点的子浪5浪下跌，目标位受小结构的影响，还有下跌空间，在前方低点116美元附近的可能性较大。

                                            易拓金融   陈云波