全球金融市场迎超级“议息周” 债市两巨头已拉响警报

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导读： 对于大宗商品，很多投资者都是又爱又恨。毕竟这种高风险、高回报的投资标的在期货市场容易因期货合约移仓而来的负收益。不过，看完华尔街传奇投资人的这篇文章，所有难题将迎刃而解

为什么要配置大宗商品？如何投资大宗商品？这位曾先后成功预测包括美国互联网泡沫、日本经济泡沫和2008年金融危机的华尔街传奇投资人，波士顿GMO资产管理公司的联合创始人杰瑞米·格雷厄姆（Jeremy Grantham）告诉你，看完本文就够了。

格雷厄姆表示，由于需求增长，以及廉价资源的供应有限，他们认为，未来数十年中，许多大宗商品的价格将会上涨。而通过公开发行的股票参与大宗商品投资是个好方式，毕竟这种方式允许投资者以低成本、高流动性的方式参与大宗商品投资，获得股权风险溢价，避免伴随期货合约移仓而来的负收益。

一般来说，许多投资者会通过期货市场参与大宗商品投资。然而，期货投资者必须与移仓损益作斗争，即他们需要平掉到期的合约，同时买入更长期限的合约。当期货价格曲线处于升水结构，或者说上翘时，卖出低价的近月合约并买入价格更高的远月合约就是一种负担。“低卖高买”通常不会是靠谱的投资实践，过去大约十年的经验显示，投资者面临的移仓环境并不是很好。

因此资源股则是投资大宗商品的上策，资源股可以提供独立于大盘的多元化投资机会，随着投资期限的延长，多元化配置的好处会逐渐体现。历史上看，资源股不仅能对冲通胀，而且实际上在大部分通胀时期，其购买力还显著增强。

不过，由于充斥着不确定性，以及大宗商品价格十分波动，许多投资者对资源股避之不及。因此，资源股通常都是折价交易的，而历史上它们一直是跑赢大盘的。尽管资源股价格波动剧烈，并且短期可能大幅下跌，但是以更长的期限来衡量，资源股实际上一直是表现卓越的安全资产。

用某些估值体系来衡量，整个2015年和2016上半年，资源股看起来都非常便宜，这可能是未来它们会有良好表现的好兆头。但鉴于预测大宗商品价格非常困难，资源股过去一年半的低估值或是难以服众的。

即便如此，投资者通常不会持有太多资源股的敞口。比较典型的是，他们不会有针对地大比例配置资源股，同时大盘指数对资源股的敞口也不会很高。过去几年中，能源和金属公司在标普500指数所占权重下降了超过50%，MSCI全球指数也是如此。以价值投资为导向的投资者尤其可能低配了资源股，因为价值投资经理人对于大宗商品投资带来的风险总是特别厌恶。

总而言之，思远认为，投资资源股的需求正在变得越来越迫切。历史上，投资资源股的投资者获得了强劲的收益，同时还收获了投资多元化和对冲通胀的好处。投资资源股还能间接地保有对全球经济增长和大宗商品上涨的敞口。从战术上看，资源股相较于大盘的估值已经降至历史低位，而历史表明当这种情形出现时，未来资源股的表现将会非常好。

然而，由于大宗商品的价格风险和不确定的价格前景，投资者对投资资源股仍然心存疑虑。愿意承担短期风险的长期投资者应该认真考虑，对于这一令人兴奋却又不被偏爱的行业，他们是否已经配置充分？

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