金市银国：今夜EIA你是否又要失眠了？

金市银国

EIA数据每次来临都会引起油市的一番震荡，上周EIA因不及预期，导致油市大幅下跌，而在EIA前夜公布的API数据显示原油库存大幅下跌，消息利多，但随后EIA惊爆冷门，导致夜间行行情迅速走低，让很多投资者猝不及防，在面对EIA和API时，我们应该如何判断和抉择呢？首先我们应该熟悉这两种数据的不同之处：

【数据出处】

API即美国石油协会，是集石油勘探、开发、储运、销售为一体的行业协会性质的非营利性机构，创立于1919年，总部设在华盛顿特区。API原油库存数据是来自该协会的统计数据，API原油库存数据为民间组织公布数据。

EIA即美国能源信息署，创立于1977年，隶属于美国能源部，是由国会设立的能源统计机构，总部设在华盛顿特区。EIA原油库存数据是由美国能源资料协会(EIA)的能源信息署统计公布的，属于官方权威数据。

【内容区别】

API原油库存数据其报告内容主要关于美国原油、汽油和蒸馏油库存水平，该数据按照产品和地区反映美国石油需求，同时监控美国原油生产和原油进口及成品油。API的主要作用在于预测EIA原油库存数据的走向。

根据法律规定，EIA进行独立的信息报道，不受其政府的影响。EIA发布周、月、年度报告，内容包括能源的生产、储备、需求、进出口和价格等各个方面。通常所说的EIA报告指的是每周库存数据，它被誉为原油市场风向标，被市场交易员和国际权威能源咨询机构广泛采用。

【两者关系】

API原油库存数据可以表现出原油相关产品消费国的经济情况，也会对美元产生一值的影响。由于API原油库存公布的时间早于EIA，所以通常被用于预测EIA。根据统计，API与EIA同向率高达81%，故被誉为EIA最靠谱的预测数据。

EIA原油库存数据主要显示了美国当周原油库存数量，直接反应原油的供需情况，因此对于油价及原油期货、现货原油、燃油如汽油、柴油、及新兴的现货沥青的行情有着巨大的影响，同时美元指数及相关汇率也会受到影响。

相对于EIA原油数据来说，API数据发布后，由于发布时间较晚，油市均为停盘阶段，油价的波动会相对小些，操作上不可过分依赖API原油数据，还是以EIA原油数据为依据较稳妥。

对比两种数据的来源，内容，我们就发现，api数据属于民间数据，包含的不可控因素比较多，而EIA相对更加权威，因此，两者在数据差别上出入很大并不奇怪，我们在研究EIA数据的时候，不能仅仅进行与API的横向对比，更应该纵向研究EIA数据，结合影响EIA数据源的因素进行宏观判断，那么，另外一个很重要的环节就是要了解什么因素影响EIA的变化。

EIA一般由三个库存变化决定：美国战略原油库存、美国商业原油库存也就是一般所说的每周库存、以及交割地库欣(Cushing)的库存(相当于交易所库存)，美国三种原油库存对油价的影响是不同的，应该分别对待，不能认为库存与油价就是简单的负相关关系。

一、美国的战略原油库存对原油价格具有深远影响。近10年来美国战略原油库存与原油价格之间具有高度且稳定的正相关性，而商业库存与油价相关性变化较大，且很不稳定。尤其是2004年以来，美国商业、战略原油库存都与油价表现出正相关，特别是美国战略原油库存与油价之间的相关系数高达0.88，而商业原油库存也由近10年总的负相关变为近四年的正相关，实际上是受战略原油库存影响所致，说明商业原油库存对油价的影响已经相当弱，而战略原油库存则起到主导作用。

不仅如此，战略原油库存还可以反映出美国政府对原油价格的态度与战略意图。如果战略原油库存大幅增加，表明美国政府认可当时油价，因此就会增加战略库存抢夺原油资源，从而激化供需矛盾导致油价上涨。如2007年1月23日，美国能源部长博德曼表示，美国政府计划补充其战略石油储备(实际上从2007年3月份开始增加库存)，当天油价大涨，并一直涨到2008年7月的147美元；如果美政府认为油价已高，就不会再大规模增加战略库存，如2006年5月，美国暂停战略原油储备，结果2006年7月14日油价从78.4美元开始大幅回落，而2008年5月美国再次暂停增加战略原油储备，也为2008年下半年油价的下跌埋下伏笔。

而且，如果美政府认为油价过高，不仅不增加战略库存，还会释放战略库存来平抑油价，如2005年在飓风“卡特林娜”的影响下油价达到70.85美元的高位，美国就开始释放战略原油库存，导致油价下跌，缓解了供求矛盾。可见，美国战略原油库存变化反映了政府对原油价格的战略意图，对原油长期走势影响巨大。

二、商业原油库存对油价只有短期影响。美国商业原油库存与WTI原油价格之间没有稳定的相关性，尤其是2004年以后，美国商业原油库存与油价之间呈现正相关性。这说明，商业库存增加并不一定导致油价下跌。实际上，在半月以前，商业原油库存连续八周增加，但是原油价格还是不断上涨，可见用商业原油库存的增减来分析油价会有很大的误导作用，实际上，商业原油库存仅能在很短的时间内影响油价的调整，并不能改变趋势性的行情。

三、交割地库欣库存只在极端情况下影响油价。WTI原油的交割地库欣的库存变化，在一般情况下不会影响油价，但是在极端情况下也会影响到油价。这就是在库存处于历史高点或者低点时，会对油价尤其是最后交易日前几天或当天的价格影响很大，形成逼仓行情。

因此，美国三种原油库存对油价的影响是不同的，应该分别对待，不能认为库存与油价就是简单的负相关关系。但是，尽管如此，对于普通投资者来说，每周公布的美元EIA商业原油库存数据依然是其关注的焦点所在。下图梳理了自2015年以来每周EIA库存数据公布的情况及对油价的影响，可见，将其称之为原油市场的“非农数据”亦不是夸大其词。

【EIA数据判断】

EIA原油库存数据可通过较早公布的API库存数据进行回归分析计算出理论结果值，并指导当日操作。但是，万全而周密的分析必然需要考虑多重因素的影响，包括计算误差，投资者预期，市场反馈等等。在充分考虑这些因素之后，才可进行相应的操作布局。

根据市场对数据的解读与反馈来顺应市场价格走势的变化。正如约翰.梅纳德.凯恩斯的选美理论——不要猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军，而应该猜大家会选哪个美女做冠军。

回到金融市场投资问题上，不论是炒股票、炒期货，还是买基金、买债券，不要去买自己认为能够赚钱的金融品种，而是要买大家普遍认为能够赚钱的品种。市场永远是对的，从这个角度来看，钻牛角尖的投资者们就应该懂得了为什么数据影响往往只能作为参考，而真正能使你获利的是市场对行情的判断。

据显示库存大幅增加，表明市场短期处于供大于求的状况，理论上利空油价。若显示大幅减少，表明市场上对原油需求旺盛，理论上利多油价。

但尽管有部分走势是与理论相反，也仍可找到分项数据的意外走弱或走强作为理论支撑。当然，这还不包括市场常常出现的“Buy the Rumor,Sell the Fact”。那么，对于投资者来说，模糊的正确则好于清晰的错误。由此，从统计分析的角度来看，即可根据简单回归模型大致估算出数据的结果。

【做一名理性的投资者】

回到金融市场投资问题上，不论是炒股票、炒期货，还是买基金、买债券，不要去买自己认为能够赚钱的金融品种，而是要买大家普遍认为能够赚钱的品种。市场永远是对的，从这个角度来看，钻牛角尖的投资者们就应该懂得了为什么数据影响往往只能作为参考，而真正能使你获利的是市场对行情的判断。

文/金市银国——湖南有色首席金牌投资指导

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