风险及盈利

金牌论金

大部分人初期参与投资交易时，考虑的多为盈利方面，而往往会忽视风险。导致的结果是在投资中大部分人都是亏损的，只有少部分人能够盈利。也就是说，交易的核心并非是盈利而应该是风险控制。
风险控制的核心除了基础的资金控制，而站在职业投资者角度，更深层次的应该是资金回撤的问题，就这个问题和大家简单交流一下。
投资中有一个常规的特点，即投资标的的预期收益越高，投资人所能忍受的波动风险越高；反之，投资标的预期收益越低，波动风险也越低。所以理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的为：在固定所能承受的风险下，追求最大的收益；或在固定的预期收益下，追求最低的风险。
评价一种交易模型的获利能力，不应该单纯的看收益率，而应该参考该模型的盈利与最大资金回撤率的比例。比值越高，说明这种模型的盈利能力越强。在交易模型中，最后的净利润与交易记录上的最大回撤（以最高平仓净值为标准）之比即为盈利与最大资金回撤比。市盈率是产品价格与一段时间内（通常是一 年）的每手净利润的比率，即市盈率=没手价格/每 手净利润。 市盈率有几种：一种是用上一年度每手净利润 计算的静态市盈率，一种是用最近四个季度每股净 利润之和计算的TTM市盈率，一种是用当年预期每 股净利润计算的动态市盈率。 市盈率的优点…展开 谈谈市盈率 市盈率是产品价格与一段时间内（通常是一 年）的每股净利润的比率，即市盈率=产品价格/每 每手净利润。 市盈率有几种：一种是用上一年度每瘦净利润 计算的静态市盈率，一种是用最近四个季度每手净 利润之和计算的TTM市盈率，一种是用当年预期每 每手净利润计算的动态市盈率。 市盈率的优点就是计算简单，比较起来很方 便。 a.可以用同一家公司的当前市盈率和其历史市 盈率比较，看看该公司当前的市盈率和历史相比处 于什么水平。 b.可以用一家公司的当前市盈率和行业的当前 市盈率比较，看看该公司当前的市盈率和行业相比 处于什么水平。 c.可以用一家公司的当前市盈率和大盘的当前 市盈率比较，看看该公司当前的市盈率和大盘相比 处于什么水平。 在相同条件下，市盈率越低，可以认为公司的 估值越低。 市盈率的缺点： a.市盈率会受到非经常性损益的干扰，比如一 家公司正常年份的每手净利润是1元，而当年因为 卖掉了一家子公司获得每手10元的净利润，导致市 盈率看起来很低。显然卖掉子公司一般是不可持续 的，我们计算市盈率时应该剔除非经常性损益的影 响。 b.市盈率比较适合于盈利增长比较平稳的公 司，而有些强周期性公司，比如有色金属等，在处 于盈利高峰时期，由于净利润增长速度很快，即使 产品价远超过内在价值，市盈率看起来也非常低；在 处于盈利低谷时期，由于净利润下滑严重，即使产品 价远低于内在价值，市盈率看起来也非常高。 c.如果市盈率为负值，不太好用市盈率估值。 d.市盈率没有考虑净利润的增速，可以用 PEG（即市盈率和净利润增速的比率）来修正。 PEG=1的时候认为是合理的，PEG大于1的时候认 为高估，PEG小于1的时候认为低估。 收益率是市盈率的倒数，如果一种产品 的市盈率是10倍，那么该产品的收益率是1/10=10%。这10%的收益不一定都以现金分红的方 式发放给你，比如只将净利润的50%分红，那么你 的现金收益率是5%；而净利润剩下的50%，大多数 的公司会留存起来用于企业的发展–这有可能使你 将来获得的现金收益率更高。 现货是风险资产，其合理收益率应该等于无风 险收益率+风险溢价，无风险收益率一般用一年期 银行存款利率、国债利率等来计算。很多人用无风 险收益率的倒数来计算合理的市盈率，这其实 是不对的，因为没有考虑风险溢价。如果无风险收 益率为4%，风险溢价为4%，那么现货的合理收益 率应该为8%，对应的市盈率是12.5倍，而不是1/4%=25倍。 投资大师格雷厄姆对市盈率有一些观点： a.买超过16倍市盈率的现货就是投机； b.买入的现货最后不超过10倍市盈率； c.市盈率和市净率的乘积不超过22.5。